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| 对比维度 | 理想汽车（LI） | 小鹏汽车（XPEV） |
|---|---|---|
| 成立时间 | 2015 年 | 2014 年 |
| 创始人 | 李想 | 何小鹏、夏珩、何涛等 |
| 美股上市 | 2020 年 7 月（LI） | 2020 年 8 月（XPEV） |
| 港股上市 | 2021 年 8 月（02015.HK） | 2023 年 7 月（09868.HK，双重主要上市） |
| 核心标签 | 家庭用车 · 增程式 · 规模效应 | 智能驾驶 · 技术创新 · 科技属性 |
| 产品定位 | 中高端家庭 SUV 市场 | 智能化中端市场，价格覆盖广 |
| 差异化优势 | 精准的产品定义能力，爆款策略 | XNGP 智能驾驶技术领先 |
| 营业收入（亿元） | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 理想汽车 | 94.57 | 270.10 | 452.87 | 1238.51 | 1445.26 | 1123.13 |
| 小鹏汽车 | 58.44 | 209.88 | 268.55 | 306.76 | 408.66 | 767.20 |
| 差距（理想−小鹏） | 36.13 | 60.22 | 184.32 | 931.75 | 1036.60 | 355.93 |
2020—2024 年理想始终领先，2023 年差距一度扩大至 931.75 亿元。2025 年理想营收下滑 22.3%、小鹏增长 87.7%，差距大幅缩小至 355.93 亿元：理想经历爆发式增长后进入调整期，小鹏凭借 MONA 系列成功加速追赶。
理想在 2020—2024 年毛利率始终领先，2023 年高点 22.20%。2025 年形势逆转：理想暴跌至 8.70%，小鹏提升至 18.87%，小鹏首次在毛利率上超越理想，反映理想在价格战中承压、小鹏规模效应释放。
理想 2023 年盈利 118.09 亿元，是首家年度盈利的造车新势力，2025 年回落至 11.39 亿元；小鹏至今未实现年度盈利，2025 年净亏损收窄至 11.39 亿元。巧合的是两家公司 2025 年归母净利润绝对值相同（11.39 亿元），一正一负。
| 毛利率(%) | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 理想 | 16.40 | 21.33 | 19.12 | 22.20 | 17.81 | 8.70 |
| 小鹏 | 4.55 | 12.49 | 11.50 | 1.47 | 14.30 | 18.87 |
理想资产负债率 58.37% 低于小鹏 70.56%，财务结构更稳健——理想凭借 2023—2024 年高额盈利积累了充裕留存收益，净资产规模较大；小鹏持续亏损导致净资产增长缓慢，同时业务扩张带动负债增长（2025 年末流动负债占总负债约 79.8%）。
不过两家企业的资产负债率均在汽车行业合理区间内（传统燃油车企通常 60%—75%），且负债增长主要来自应付账款等经营性负债，短期偿债风险均可控。
| 资产负债率(%) | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 理想 | 51.47 | 53.88 | 55.46 | 52.38 | 56.48 | 58.37 |
| 小鹏 | 82.94 | 35.80 | 48.37 | 56.85 | 62.18 | 70.56 |
两家企业现金流呈现戏剧性的反向走势：理想经营现金流在 2023 年达到 506.94 亿元峰值后持续下降，2025 年首次转负至 -86.11 亿元，反映营收下滑与价格战双重打击下造血能力严重受损；小鹏则从 2020 年 -15.73 亿元持续改善，2025 年首次年度转正至 82.58 亿元，主营业务开始具备自我造血能力。
| 经营现金流净额(亿元) | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 理想 | 30.50 | 41.20 | 120.40 | 506.94 | 320.70 | -86.11 |
| 小鹏 | -15.73 | -109.40 | -82.32 | 9.64 | -20.10 | 82.58 |
理想走的是 "爆款 + 规模" 路线，靠精准产品定义（增程式家庭 SUV）实现爆发式增长与首次盈利，但也面临产品周期波动和增长见顶风险；小鹏走的是 "技术 + 迭代" 路线，靠智驾技术持续领先与产品矩阵完善逐步追赶，虽未盈利，但 2025 年高增长与毛利率新高展现后发追赶势头。
理想营收首次下滑、毛利率暴跌、现金流转负；小鹏营收翻倍增长、毛利率创新高、现金流转正，且在毛利率上首次超越理想——两家企业盈利能力的相对地位正在发生变化。
| 维度 | 理想汽车 | 小鹏汽车 |
|---|---|---|
| 核心优势 | 品牌力强、用户基数大、已实现盈利 | 智驾技术领先、毛利率上升、增长势头强 |
| 主要风险 | 营收下滑、毛利率承压、现金流转负 | 尚未盈利、资产负债率偏高、研发投入大 |
| 增长动力 | 纯电产品线扩展、海外市场 | MONA 系列放量、智驾技术商业化 |
| 盈利预期 | 短期承压，需新车型拉动 | 接近盈亏平衡，2026 年有望转正 |
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上半年营收经历先高增后回落：2024H1 峰值 724.50 亿 → 2025H1 548.20 亿（-24.3%）→ 2026H1 421.60 亿（-23.1%）。按上半年占全年约 48% 估算，2026 全年营收约 878 亿元，将进一步下降约 21.8%。
毛利率 21.5%（2023H1）→ 19.64% → 10.69% → 6.76%（2026H1）；归母净利由 2024H1 盈利 58.30 亿转为 2026H1 亏损 39.81 亿（月均亏约 6.6 亿）。三费率由 16.20%（2024H1）攀升至 30.27%，远超毛利率，是亏损直接原因。
理想正处于成立以来最困难时期，但仍拥有品牌影响力、用户基础、资金储备和产品定义能力；2026 年下半年是关键观察窗口。
营收持续增长态势：2024 全年 408.66 亿 → 2025 全年 767.20 亿（+87.7%）→ 2026H1 327.80 亿。按上半年占全年 45%—50% 估算，2026 全年营收有望达 700—750 亿元，与 2025 年持平或略增。
2026H1 毛利率 20.6%，较 2025 全年再升 1.7pct，再创历史新高（规模效应+产品结构优化+智驾软件收入）。净亏损 31.20 亿、净利率 -9.52%，主因淡季费用分摊大、研发持续加码（H1 研发 58.20 亿，全年有望破 120 亿）、MONA 新车推广费用高。
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我们郑重承诺如下：
承诺人：李家星、李佳成、麦昌俊、曾京 ｜ 2026 年 9 月
包含 2020 年至 2026 年半年报全部财务数据，分工种工作表存储：核心指标、利润表、资产负债表、现金流量表等，横向为年度/报告期，纵向为财务指标。
同样包含 2020 年至 2026 年半年报全部财务数据，按核心指标、三大报表分类入表，便于查阅分析。
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